开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤近期对小熊电器进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022Q4盈利能力提升，精品战略+内部提效有望继续带动业绩增长》，本报告对小熊电器给出买入评级，当前股价为70.99元。
小熊电器(002959)
2022Q4盈利能力提升，看好2023年业绩持续提升，维持“买入”评级
2022年公司实现营收41.18亿元（+14.18%），归母净利润3.86亿元（+36.31%）。2022Q4营收14.19亿元（+14.29%），归母净利润1.46亿元（+54.48%），扣非归母净利润1.23亿元（+39.67%），产品结构升级叠加原材料成本回落带动盈利提升。根据年报我们上调2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润4.73/5.56/6.42亿元（2023-2024年原值为4.55/5.36亿元），对应EPS为3.03/3.56/4.11元，当前股价对应PE分别为23.1/19.6/17.0倍，考虑到精品战略和内部提效驱动盈利提升，品类/渠道拓展显效，维持“买入”评级。
精品战略驱动各品类2022年恢复较高增长，线下礼品积分渠道快速放量
分品类看，2022年公司锅煲类/电热类/壶类/西式类/电动类/生活小家电/其他小家电应收同比分别+30.91%/-3.56%/+19.87%/+12.03%/+1.01%/-2.77%/+42.87%，2022H2营收同比分别+29.14%/-1.4%/+27.59%/+1.25%/+12.55%/+2.3%/+29.61%，锅煲类/其他小家电保持较高增速，壶类/电动类增速环比H1提升明显，西式类增速环比H1下降。分区域看，2022年国内/国外营收同比分别+16.6%/-21.8%。2022H2公司国内/国外营收同比分别+17.4%/-16.9%。分销售模式看，2022年公司线上/线下营收同比分别+8.3%/+67.66%，系礼品积分渠道拉动。
2022Q4毛销差持续提升，精品战略+直营化带来效率提升
2022年毛利率36.45%（+3.67pct），2022Q4毛利率37.69%（+7.81pct），较大提升主要系产品结构升级及成本回落。费用端，2022年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.39pct/+0.12pct/-0.27pct/+0.36pct，直营化带动销售费用率提升以及毛销差提升，财务费用率提升主要系计提可转债利息费用。综合影响下2022年扣非净利率8.79%（+1.63pct），2022Q4扣非净利率8.69%（+1.58pct）。
风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙谦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.72亿，根据现价换算的预测PE为29.83。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为76.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，小熊电器（002959）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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