小熊电器(002959)：转型收效 业绩超预期

　　公司发布2023Q1 业绩预告：
　　23Q1：收入12.2~12.7 亿（YOY+25%~30%），归母1.5~1.7 亿（YOY+45%~65%），扣非1.
　　4 亿~1.6 亿（YOY+45%~65%）。
　　收入、利润均超我们预期。
　　收入：竞争力升级，α显著
　　Q1 收入超预期，预计仍主因品牌升级后营销升级、竞争力提升带动。分平台看，预计新渠道抖音、拼多多有翻倍以上高增，淘系及京东平台预计也有15-20%水平增速。
　　此外Q1 收入中有部分延期确认影响（12 月疫情未发货，1 月确认收入），但预计该部分影响相对不显著。高增核心驱动仍来自品牌内生成长。
　　公司持续较行业跑出显著α。参考奥维数据，23Q1 厨房小家电行业零售额-8%，零售量-1.5%。公司增速表现明显跑赢行业，品牌主动升级调整造就了α表现。
　　盈利：利润率超预期
　　Q1 利润率预计接近13%（同比约+2.5pct），大超此前预期。
　　预计利润率高增来自：①同比看有原材料降价影响，预计原材料贡献1-2pct 毛利率提升；②部分22Q4 收入递延至23Q1，导致当期费用率相对偏低。③Q1 为相对淡季，公司费用投放相对较少。Q1 利润率表现超预期，关注后续利润率是否能维持亮眼表现。
　　投资建议：买入评级
　　公司持续跑出领先行业alpha，品牌转型营销升级后，收入表现持续亮眼；利润端看，短期有原材料红利持续释放，中期看品牌升级助推利润率上台阶。
　　结合Q1 表现上调利润率假设，调整盈利预测，预计23-24 年归母净利润5.3、6.1 亿元（前值4.6、5.1 亿元），同比+37%、+16%，对应PE20、18X。维持买入评级。
　　风险提示：行业景气度不及预期，新品类拓展不及预期，净利率表现不及预期
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