《投资者网》张斯文
编辑 胡珊
8月30日，佛山市小熊电器(002959)股份有限公司（下称“小熊电器”，002959.SZ）发布今年中报，其营收超过18亿元，同比增长13%；净利润1.5亿元，同比增长近7%。扣非后归母净利润达到1.6亿元，同比增长26.4%，增速远大于同期净利润。
造成小熊电器非经常性损失较大的则是，公司中仓供应链仓库于2022年4月1日发生火灾，公司对此计提了近3300万元的损失，因此利润总额有所减少。同时，上述损失与非流动资产处置收益、政府补助、交易性金融资产收益，以及所得税影响额共同形成了近930万元的非经常性损失。
有关这次火灾后续赔偿情况，小熊电器表示：“保险人正在与保险公司进行接洽，但赔偿金额和时间尚无法确定。”
对于这份双增的“答卷”，二级市场反应平平。据同花顺(300033)统计，8月31日到9月8日，小熊电器股价以持平报收。
如果时间拉长来看，小熊电器自上市冲高后，股价一落千丈。
2019年8月23日，小熊电器成功登陆深交所，此后股价一直强势上涨，到2020年7月23日，股价从29.05元/股，飙涨至164.1元/股，累计涨幅达452%。
但随后开始一路狂泻，从历史最高价164.1元/股，到9月8日盘中价格为53.27元/股，区间跌幅高达64%。这样的股价表现远远弱于市场，同期沪深300指数跌幅14%；小家电主题指数跌幅17%。
这样的股价走势，与小熊电器业绩变化高度一致。
瓶颈期来了吗？
“年轻化”是小熊电器一直以来取胜的法宝，这样的方式是刻在公司DNA里面的。
2006年，公司创始人李一峰辞去了一家家电公司总经理职位，与几位志同道合的好友拿出55万元作为注册资金，在广东省佛山市成立了小熊电器。
依靠当时无人愿意涉足的酸奶机，小熊电器成功起家。
在一次专访中，李一峰对媒体说道：“选择从酸奶机切入市场，主要还是基于当时的客观条件。（我们）资金量比较少，本身又是做研发的，所以，当我们看到酸奶机这个品类才刚兴起，年轻人也比较关注，就选择它作为我们的第一个品类。”
从此，针对年轻人是小熊电器最核心的竞争手段。
而电商渠道无疑是与年轻人沟通最好桥梁。2008前后，在大部分企业对线上销售还持观望态度的时候，刚创业不久的李一峰准确地“嗅到”了电商将全面颠覆传统销售模式的气息，随即展开了与淘宝网的合作。
通过不断加强线上渠道建设，小熊电器目前在电商销量处于领先地位。
据中报披露，2022年618期间，小熊电器的养生壶、煮蛋器、电热饭盒、酸奶机、电烤炉、吐司机、多士炉、打蛋器、电煮锅等九大品类获得天猫平台销售额第一；养生壶、绞肉机、煮蛋器、酸奶机、电热饭盒、打蛋器等六大品类获得京东平台销售额第一。
而上市后的小熊电器发展也更迅猛。2017年-2020年的营收分别为17亿元、20亿元、27亿元、37亿元，年复合增长率达30%。
但在营收翻倍后，小熊电器的发展遭遇停滞，净利润同比大幅下滑也随之而来。
据Wind统计，2021年-2022年上半年，小熊电器的营收分别为36亿元、18亿元，以此粗略估算今年营收在36亿元-37亿元之间，这意味着公司营收已经连续三年没有明显增长了。
净利润方面，在2020年超过4亿元后，2021年仅有不到3亿元，同比大幅下滑34%。今年上半年，小熊电器的净利润为1.5亿元，粗略估计全年约超过3亿元，但相比去年也仅有微弱的增长。
对于小熊电器来说，瓶颈期似乎已经来了。
目前，在小家电领域上市公司中，小熊电器营收规模排名第七。排名前五的分别是苏泊尔(002032)、新宝股份(002705)、九阳股份(002242)、莱克电气(603355)、奥佳华(002614)。这些公司的营收规模均在小熊电器的2倍以上，具体如下表所示。
而从营收增速来看，规模较小的小熊电器也不具有优势。如下图所示，紫色线所表示的小熊电器，在2019年-2022年上半年，营收同比增速分别为32%、36%、-1.5%、13.15%。可以看到，公司的此数据并不突出，甚至在2021年两大龙头苏泊尔、新宝股份取得两位数增长时，小熊电器微降1.5%。
未能有效提价背后
造成小熊电器目前困境主要是小家电行业不景气、公司提价受阻两方面因素。
一方面，在小家电市场繁荣过后，厨小电景气趋弱，小熊亦遭遇自身发展瓶颈，市场对小家电市场及小熊的发展空间存疑。
据奥维云网数据显示，2020年、2021年，以及今年1-7月，电炖锅、电饭煲、电磁炉、豆浆机等小家电的销量均出现不同程度的负增长。
国金证券认为，自去年起的小家电市场萎缩，主要是由于2020年厨小电的繁荣吸引众多品牌入局，长尾市场趋于同质化竞争。2020年线上渠道长尾品类持续热销，头部品牌苏泊尔、九阳、美的亦开始重视长尾品类，但在长尾品类（指需求不旺或销量不佳的产品）上多选择代工企业外协生产。另外厨小电的繁荣吸引众多小品牌的布局，奥维云网数据显示20年小家电零售品牌数量明显攀升，但2021年在竞争环境激烈以及原材料压力下，市场亦出清部分中长尾品牌。
而另一方面，小熊电器均价始终较低也是制约公司发展的主要因素。
据炼丹炉数据显示，小熊电器一直以来产品均价在100元-150元区间，鲜有超过150元。
正因此，小熊电器“轻研发”的经营方式也一直被市场诟病。
据Wind统计，小熊电器今年上半年研发投入占营收比例为3.43%，在19家小家电企业中仅排第13名。而营收规模远大于小熊电器的莱克电气、奥佳华此项数据接近5%。九阳股份此项数据也高于小熊电器，为3.6%。
价格亲民虽然是抢占年轻人市场的有效方式，但小熊电器的品牌始终无法有效升级，难免在消费升级的大背景下处于落后位置。
种种困境之下，董事长涨薪、高管降薪的操作也引发了投资者的关注。
在深交所互动易平台上，一位网络ID为irm32516391的投资者向小熊电器董秘提问道：“2021年度业绩双降后，第一期期权计划目标没有达成的情况下，董事长和副总的薪酬上涨了10%-30%，但其他高管有所降薪的依据是什么，以及期权计划第一期没有达标，后期关于期权方案会有什么样的调整呢？”
随后，小熊电器非常官方地回答了涨薪问题：公司遵循公平、竞争、激励的薪酬原则，以市场为导向，以岗位价值和业绩为衡量标准，设立具有外部竞争力和内部公平性的薪酬福利体系和激励机制。实际执行采用固定与浮动相结合的综合薪酬考核体系。关于董事、高管的薪酬，公司根据相关规定提交董事会或股东大会审议通过后执行。
对于期权问题，公司则是引用了所披露的《2022年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》。部分内容作为解答。（思维财经出品）■
