格奥互撕是近期的热点话题，这场始于2019年6月10日的“大战”似乎不会过早地结束。我们且不论格力电器(000651)（000651.SZ）与奥克斯孰是孰非，这一次互撕对于消费者而言是积极因素更多的。
然而在此期间，《证券市场周刊》发布了一篇题为“格力电器的业绩隐忧：经销商大举进行的空调抵押借款”的文章。该文章将矛头指向了格力电器在经历了2017年、2018年的业绩高速增长后，所面临巨大增长压力。
接下来，我们将带领大家观摩一下这篇文章；观摩过后，我们也应该思考文中所提到的问题，即这“是行业惯例还是公司独创？”注：本文只摆事实，阅读体验偏显干涩。
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周刊对格力的思考
在文章中，《周刊》列举格力电器2018年年报披露的两笔关联客户为例。
一个是浙江盛世欣兴格力贸易有限公司（下称“浙江盛世欣兴”），另一个是河南盛世欣兴格力贸易有限公司（下称“河南盛世欣兴”），二者当期分别为格力电器贡献了66.98亿元、104.96亿元的销售额。
其中，浙江盛世欣兴“于2018年11月27日登记了一笔5亿元的贷款合同；抵押权人为平安银行(000001)珠海分行，抵押物为19万台格力品牌电器，债务人履行债务的时间为2018年11月20日至2021年12月31日；该担保物所在地为浙江省舟山警备区杭州萧山新湾农副业基地”。
另一方面，河南盛世欣兴最新一笔登记“于2017年9月7日，履行债务期限截止于2020年9月7日，抵押权人为民生银行(600016)珠海分行，被担保债权金额为4亿元，抵押物为24万台格力品牌空调，存放于洛阳道北七路与经五路交叉口库房”。
针对上述信息，中和明略研究团队查阅了国家企业信用信息公示系统，发现这些信息均与官方披露数据吻合。因此，这些资料是值得采信的。
此外，文章还指出，“这两家企业同受一家名为北京盛世恒兴格力贸易有限公司（下称‘北京盛世恒兴’）的股东全资持有；北京盛世恒兴还对外投资了47家企业，其中不少后缀名是‘格力贸易有限公司’、‘格力生活电器销售有限公司’；虽然从年报中无法判断这些公司是不是格力电器的直接客户，但其中不少公司却存在以格力空调作为抵押物进行融资的行为”。
这究竟是行业惯例还是格力独创呢？全行业公司过多，我们恐难一一覆盖。但是，作为格力电器最主要竞争对手，美的集团（000333.SZ）或许值得我们优先考量。
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美的有无类似情况？
如何通过财报查找出美的集团的大经销商？这是一个巨大的难题，不过我们可以借助各种查询工具检索“美的”、“销售”字样，以查找想要的结果。事实上，我们仅是分析了靠前的一些检索结果，就有了如下收获。
1克来沃系列
石家庄克来沃美的暖通设备销售有限公司，历史名称为“石家庄美的暖通设备销售有限公司”，法人为胡素利。动产抵押登记信息中的登记日期为2017年4月28日；被担保债权金额为7000万；履行债务期限为2017年5月10日至2020年5月9日；抵押物名称为美的空调；数量、质量、状况、所在地等情况为“7200完好良好河北省石家庄市西外环大安舍村南仓库”。
徐州克来沃美的暖通设备销售有限公司，历史名称为“徐州美的暖通设备销售有限公司”，法人为钟同荣。债务人履行期限为2018年4月28日至2019年4月27日；抵押物为美的中央空调系列；情况为“数量一批、质量良好、状况全新、价值7200万、所在地金山桥街道金山桥开发区驮蓝山路49号”。
成都克来沃美的暖通设备销售有限公司，历史名称为“四川美的暖通设备销售有限公司”，法人为钟同荣。登记日期为2018年8月6日；被担保债权金额为1亿元；债务人履行期限为2018年7月31日至2019年7月31日；抵押物为现有及将有的美的系列空调，情况为“数量一批、质量较好、状况良好”。
宁波克来沃美的暖通设备销售有限公司，历史名称为“宁波美的暖通设备销售有限公司”，法人为钟同荣。登记日期为2018年8月27日；抵押物为现有及未来拥有的“美的”系列空调；债务人履行期限为2018年8月22日至2019年8月22日；情况为“数量一批、质量较好、状况良好、现存放于抵押人自有或租赁的仓库中，仓库包括但不限于宁波市江北区洪塘工业园C区银海路228号，存货价值不低于人民币柒仟万元整”。
重庆克来沃美的暖通设备销售有限公司，历史名称为“重庆美的暖通设备销售有限公司”，法人为钟同荣。登记日期为2018年8月7日；被担保债权金额为9400万；债务人履行期限为2018年7月31日至2019年7月31日；抵押物为美的空调；情况为“数量一批、质量较好、状况良好、现存放于抵押人自由或租赁的仓库中，仓库包括但不限于重庆市南岸区茶园新区蔷薇路美的工厂5号厂房仓，存货价值不低于人民币壹亿叁仟伍佰万元整”。
太原克来沃美的暖通设备销售有限公司，历史名称为“山西美的暖通设备销售有限公司”，法人为钟同荣。共有1条动产抵押登记信息，抵押物为热水机、室内机、室外机等物。
杭州克来沃美的暖通设备销售有限公司，历史名称为“浙江美的暖通设备销售有限公司”，法人为邓永明。共有4条动产抵押登记信息，抵押物为空调器室内机等物。
上海克来沃美的暖通设备有限公司，历史名称为“上海美的暖通设备销售有限公司”，法人为邓永明。共有2条动产抵押登记信息，抵押物为空调器室内机等物。
2盛美卓越等系列
徐州盛美卓越电器销售有限公司，历史名称为“徐州美的空调销售有限公司”，法人名为邓永明。登记日期为2018年11月1日；被担保债权金额为2亿元；债务人履行期限为2018年11月1日至2019年10月31日；抵押物为美的家用空调；数量合计为6万7千余台；情况为“质量较好、状况良好、现存放于抵押人自有或租赁的仓库中，仓库包括但不限于中国江苏省徐州市鼓楼区金山桥街道金山桥开发区驮蓝山路49号”。
成都盛美卓越电器销售有限公司，历史名称为“成都美的空调销售有限公司”，法人为王瑞群。登记日期为2019年1月24日；被担保债权金额为1.25亿元；债务人履行期限为2019年1月8日至2020年6月30日；抵押物为美的或小天鹅产品；情况为“良好、现有、四川省眉山市彭山区青龙镇工业大道南段多处苏宁物流基地”。
浙江盛美卓越电器销售有限公司，历史名称为“浙江美的空调销售有限公司”，法人为邓永明。共有10条动产抵押登记信息，抵押物为“现有的及将有的空调等各类家电产品”。该公司的全资子公司宁波盛美卓越电器销售有限公司，有1条动产抵押登记信息，抵押物为“抵押人现有的及将有的空调等各类家电产品”。
广州盛美卓越电器销售有限公司，原名为“广州粤西美的制冷产品销售有限公司”，法人冯耀祥。共有9条动产抵押登记信息，抵押物为“抵押人现有的及将有的空调等各类家电产品”。
南阳盛美卓越电器销售有限公司，历史名称为“南阳美的电器销售有限公司”，法人为卢泽开。共有4条动产抵押登记信息，抵押物为“抵押人现有的及将有的空调等各类家电产品”
山西盛美卓越电器销售有限公司，原名为“山西盛世美的电器销售有限公司”，法人为胡素利。共有7条动产抵押登记信息，抵押物以空调为主。
临沂盛美卓越电器销售有限公司，历史名称为“临沂美的制冷产品销售有限公司”，法人为邓永明。共有6条动产抵押登记信息。
3其他系列
广东广恒美电器有限公司，法人冯耀祥。动产抵押登记信息中的登记日期分别为2017年7月19日、2018年11月22日、2018年12月10日；被担保债权金额分别为5000万元、4375万元、3600万元；抵押物为“抵押人现有的及将有的美的厨房电器等各类家电产品”；数量分别为105000、32330、93253；质量、状况、所在地等情况为“符合我国商检要求、良好、广东省佛山市顺德区伦教街道办事处三洲羊大路1号伟德利仓库”。
郑州美地亚日用家电销售有限公司，历史名称为“郑州美的精品电器销售有限公司”，法人为赵俊平。动产抵押登记信息中的登记日期为2019年2月13日；被担保债权金额为5100万；债务人履行期限为2019年1月18日至2020年1月18日；抵押物为多种类电器。其中一个电器为“F70-32TM5(HEY) 电热水器”，情况为“3000台、良好、现有、郑州市郑东新区郑开大道武警军区农场亨泽物流园内”。据查询，该型号热水器恰为美的品牌。
石家庄淮美电器销售有限公司，历史名称为“石家庄美的电器销售有限公司”，法人为胡素利。共有11条动产抵押登记信息，抵押物以空调为主。
重庆盛美盈顺电器销售有限公司，历史名称为“重庆美的家用空调产品销售有限公司”，法人为王瑞群。共有3条动产抵押登记信息，抵押物为“挂机与柜机”。
上海美智电器销售有限公司，历史名称为“上海美的空调销售有限公司”，法人为邓永明。共有5条动产抵押登记信息，抵押物为“抵押人现有的及将有的空调等各类家电产品”。
贵州美泰益达厨卫销售有限公司，历史名称为“贵州美的厨卫销售有限公司”，法人为朱凯匀。共有2条动产抵押登记信息，抵押物为电器。
陕西盛美盈顺电器销售有限公司，历史名称为“陕西恒盛美的电器销售有限公司”，法人王小宁。共有3条动产抵押登记信息。
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思考与疑问
同样的道理，虽然从年报中无法判断上述这些公司是不是美的集团的直接客户，但其中不少公司却存在以美的电器作为抵押物进行融资的行为（部分并未明确标明是美的品牌电器，本文仅列出供读者参考并自行判断）。由此来看，格力电器可能不是孤单的。
另外，以部分法人“钟同荣”、“王瑞群”为例，我们可以在美的集团第三期、第四期股票期权激励计划授予激励对象名单中找到重名者。第三期有929人，其中一个“其他核心人员”名为王瑞群，被授予期权数量13.5万份；第四期有1476人，其中一个“其他业务骨干”名为钟同荣，被授予期权数量4.8万份。
虽然家电企业多是白马股，其产品“看得见摸得着”，更易令投资者放心；但是，投资者仍会担心家电公司的销售业绩是否含有水分。假如某家电公司的当期收入部分来源于经销商质押或抵押电器资产所获得的融资，那么这种收入含金量有多高呢？
也许在观看格奥互撕大战时，投资者不仅要考虑质量问题，也该思考家电行业收入含金量的问题了。
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