航天电器2011年净利润1.36亿 产能瓶颈破除扭转现金压力

    10日，航天电器（行情，资讯）（002025.SZ）发布2011年年报，该公司实现营业收入8.60亿元，同比增长26.96%；归属于普通股股东的净利润1.36亿元，同比增长15.97%；基本每股收益为0.41元，同比增加13.89%。
    公告显示，航天电器2011年经营活动产生的现金流量净额减少1915.4万元，同比下降了115.00%，主要由于公司去年业务规模的扩大，外购原材料、外协零件加工等支付的现金较上年同期增加17950.57万元。
    从年报上看，航天电器的现金流压力加大，该公司2011年现金流量却下降了31.65%，只有38024.14万元，而2010年却高达55631.39万元，主要由于公司营业收入增长增加了流动资金占用，以及2011年投资活动的现金支出较多和银根紧缩影响到货款回笼。
    此外，航天电器子公司货币现金下降较大，拖累了公司货币现金。其中：子公司“贵州航天林泉电机有限公司”货币资金较年初下降36.07%，子公司“苏州华旃航天电器有限公司”货币资金较年初下降58.08%，子公司“上海航天科工电器研究院有限公司”货币资金较年初下降66.62%。
    航天电器在连接器业务维持强劲增长势头，继电器颓势初现，电机市场开拓顺利。公司2011年连接器和电机营业收入分别同比增长43.27%和26.51%，继电器营业收入同比减少11.55%。
    民品业务占比提升和原材料成本上升双重原因导致毛利率下降。全年毛利率由47.59%下降3.43个百分点至44.16%，主要由两方面原因所导致。一方面，贵金属、铜、铝、特种化工材料等重要原材料价格上涨，导致公司产品毛利率出现下滑；另一方面毛利率水平较低的民品业务占比提升，导致公司综合毛利水平出现下降。
    方正证券（行情，资讯）认为：航天电器的连接器和电机业务产能瓶颈破除在即，预计未来三年将保持40%的年复合增长率。公司军品多为国内军工配套，且掌握宇航级产品核心制造技术，长期受益于军队信息化建设，占航天连接器市场份额70%以上，是“十二五”载人航天工程、探月工程、北斗导航等工程的直接受益者。民品方面，公司致力于高端民品连接器市场，积极开拓通讯和轨道交通领域，苏州华旃项目达产后将突破产能瓶颈，再造一个航天电器。
    在风险提示方面，方正证券认为航天电器面临金属材料价格波动和军工技术民用化进程低于预期双重风险。
    4月11日，航天电器收盘于14.27元，微涨2.15%。