苏宁电器：目前处于中长期价值底部

　　本周上证指数一路下探，系统性风险集中爆发，在金融股未大幅下挫的情况下，指数的急速走低凸显了中小盘个股的风险。由于系统性风险的存在，选股策略上仍应以观望为主，即使逢低建仓，买入策略亦应采取分批逐步买入。
　　本周表现异于市场整体走势的个股中，苏宁电器（002024）较为突出，本周晨会中，国泰君安等多家券商也对该股进行了推荐。苏宁电器走强源于管理层的计划增持，公司公告管理层拟在未来1个月中以不超过2亿元自有资金增持公司股权。同时，苏宁电器的公告还回答了一些投资者关注却又担忧的问题，包括：增发进程、业绩、网购、费用等。
　　筑底明显 3只股票卖出1元白菜价 解密王牌股:50只优质股或先反弹 产业资本进场扫货(附股) 逾七成业绩预告报喜 达617家 袖珍股数量猛增壳公司深套举牌者 [微博]李大霄：A股将渐入佳境 [股吧]周一出现这种走势赶紧割肉　　结合管理层的增持，以及公司方面给出的较为确定性的业绩增速，苏宁电器在目前价格下已有较高投资价值，值得投资者加以关注。
　　从估值的角度来看，国泰君安指出，苏宁电器的管理层在目前股价大幅下跌之时拟出手增持公司股权，表明了管理层认为目前股价被低估的态度。另一方面，之前大股东准备以35亿现金高溢价参与定增，表现了产业资本确实非常认可目前公司的投资价值，而产业资本往往是领先于资本市场发现公司的长期投资价值。从公司的业绩、面临的竞争和国际同行估值综合分析，目前苏宁电器570亿的市值，对应的是2012年摊薄后10倍的PE，这一估值应该就是公司中长期的价值底部。
　　苏宁电器今年以来股价的大幅下跌，一方面是市场整体下跌所致，另外一方面，公司也表现出业绩增速下滑的状况，但从目前的情况看，业绩增速的下滑已然被控制，公司在公告中已表示2011将可保持20%-25%的业绩增速。
　　国泰君安认为，苏宁电器上市前后保持了6年每年100%左右的增长，之后3年的增长在40%左右，今年增速明显放缓，导致了公司估值水平的大幅下降。但值得注意的是，今年增速下降明显的主要原因是费用的大幅上升，这和公司新投入的总部以及比较激进的大量招聘储备人员有关，剔除这2个因素，公司今年增速接近30%。未来2年，苏宁电器的费用率将不存在持续上升的可能，公司门店租金签的都是长约，未来3年到期续约的门店占比不大。就算考虑家电销售行业总体增速受经济、地产等因素大幅放缓的悲观预期，公司收入只要达到10-15%的增速，公司业绩增速仍可以达到20%以上，而20%的增速完全可以支撑10倍PE以上的估值。
　　明年的预期方面，苏宁电器预计2012年新开店数量仍将超过400 家（含香港地区及日本）。同时，在渠道下沉的经营模式下，苏宁电器也将细化门店定位、加大二三级市场开拓。对于市场此前担忧的网购对公司带来的冲击，国泰君安认为苏宁旗下拥有易购平台，依靠其发达的物流体系、信息管理系统以及采购优势，给予其一定的成长期，也能弥补其实体门店受到的冲击。
　　国泰君安预计，苏宁电器2011-2013年收入分别为944 、 1144 、 1346亿元，同比增长25% 、 21% 、18%；实现净利润49.1 、61.3 、 75.3亿元，同比增长22% 、25% 、23%，对应每股收益为0.66、0.82 、 1.01元。